Supermarchés ICNMarket SA – Essaylink

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Supermarchés ICNMarket SA : s’étendre ou … ?

Au travers de ce cas, nous vous demandons de présenter une analyse complète des options stratégiques qui s’offrent aux Supermarchés ICNMarket SA.

La restitution se fera sous la forme d’une présentation powerpoint et d’un excel qui seront envoyés à l’adresse suivante : p.barthelemy@icloud.com pour le 08/12/2020 au plus tard. +33 (0)6 08 82 52 63.

Profil de la Société

En 1979, Monsieur Guy Martin a créé la chaîne de supermarchés ICNMarket, qui compte aujourd’hui 50 points de vente dans la région Lorraine, toujours dans des villes de petite taille ou de taille moyenne (moins de 20 000 habitants).

Ses 3 enfants travaillent dans le groupe : Marie (44), Amélie (37) et Arnaud (34). Marie, qui vient d’obtenir son MBA d’une école prestigieuse, a pris un rôle étendu dans la gestion du groupe depuis lors, Alors qu’Amélie et Arnaud sont impliqués à des degrés moindre dans les opérations et les achats.

Cependant, Monsieur Martin est toujours le décisionnaire principal, et reste l’interlocuteur principal au quotidien.

Le challenge

Tous les grands réseaux considèrent d’étendre leurs activités et de pénétrer sur le marché d’ICNMarket, dans son format de petites surfaces, ce qui démontre à la fois la pertinence et les opportunités de développement du modèle dans d’autres régions de France.

Dans le même temps, Monsieur Martin a bien conscience qu’à 72 ans, il n’est probablement plus le mieux placé pour conduire le développement de son entreprise et la guider dans ce nouveau challenge. Ses enfants, bien que pleins d’énergie, sont-ils prêts à relever le défi ?

Les alternatives

ICNMarket s’est construit autour de magasins au concept resserré, avec un nombre limité de produits (pas de rayon viande ou poisson par exemple), ce qui a permis à la chaîne de rapidement occuper le territoire, et mieux s’adapter ensuite aux besoins locaux. En effet, et rapidement, les points de vente dans les villes de taille moyenne se sont diversifiés et ont offerts une gamme de produits étendue. Une fois encore, Monsieur Martin est confiant pour l’avenir, et voit des opportunités dans l’expansion géographique de son réseau, soit dans les villes où il n’est pas présent, soit dans les régions limitrophes (Alsace, Champagne-Ardenne). Arnaud a d’ailleurs une prédisposition naturelle à vouloir découvrir de nouveaux territoires, et à ouvrir de nouveaux magasins, et pourra se charger de cette tâche à l’avenir.

Durant son MBA, Marie a rencontré le dirigeant d’une chaîne de supermarchés similaires principalement implantés en Alsace, Monsieur Thomas Fischer (TomFisch). Thomas a hérité cette activité de ses parents, et il y passe autant de temps que ces loisirs le lui permettent. Marie pense qu’il pourrait être intéressé par la cession de son groupe, ce qui permettrait d’accélérer le développement d’ICNMarket, même si certains points de vente des 2 groupes sont situés dans les mêmes villes en Lorraine.

Amélie a conscience des alternatives de la famille, mais en tant que directrice financière, elle s’interroge sur la faisabilité économique de chacun de ces plans. La croissance organique proposée par son père devrait être finançable en principe, mais par contre, l’acquisition de TomFisch exige des ressources qui ne sont pas aujourd’hui à disposition du groupe.

Carrefour a bien approché M. Martin, mais le prix proposé (5X EBITDA) semble dans la fourchette basse. Ceci est probablement dû à la relative petite taille d’ICNMarket, et un groupe de taille supérieure serait probablement valorisé sur base d’un multiple supérieur (6X ou 7X l’EBITDA).

Financer la croissance

ICNMarket a un levier financier raisonnable (1.2X l’EBITDA) et peut s’endetter plus qu’à l’heure actuelle.

Amélie pense cependant que les conditions auxquelles les partenaires bancaires pourraient financer la société ne seraient pas des plus compétitives.

Par ailleurs, un Private Equity spécialisé dans les sociétés de taille moyenne, 1972 Capital, a approché Amélie en parallèle de toutes ces considérations. Amélie en a entendu le plus grand bien, mais Amélie reste prudente compte tenu du retour sur capitaux propres que réclame la société (20% par an). De plus, la société requiert des arrangements complexes afin de s’assurer qu’elle puisse vendre ses actions en temps voulu.

Questions

  1. Quelles alternatives ICNMarket devrait poursuivre ?
    1. Croissance organique
    2. Acquérir TomFisch
    3. Vendre la société
    4. Autre
  2. Comment financer la croissance ?
    1. Dette
    2. Augmentation de capital avec 1972 Capital
    3. Autre
  3. Expliquer les variables que vous avez prises en compte et détailler toutes les hypothèses sous-jacentes que vous avez à intégrer dans votre analyse.

Annexes

ICNMarket SA
2016 2017 2018 2019(f) 2020 2021 2022
Ventes   21,000,000 19,530,000 21,483,000 22,557,150 24,023,365 23,542,897 25,897,187
Coût des ventes
17,220,000 16,703,400 17,616,060 18,496,863 19,699,159 19,305,176 21,235,694
EBITDA 18% 3,780,000 2,826,600 3,866,940 4,060,287 4,324,206 4,237,722 4,661,494
Amortissements 4.5% 945,000 878,850 966,735 1,015,072 1,081,051 1,059,430 1,165,373
Intérêts payés 3% 136,080 131,998 139,210 146,170 149,094 150,585 146,067
Resultat Net 12.9% 2,698,920 1,815,752 2,760,995 2,899,045 3,094,061 3,027,706 3,350,053
Endettement Net
4,536,000 4,399,920 4,640,328 4,872,344 4,969,791 5,019,489 4,868,905
TomFisch          2019 (f)      
Ventes         32,350,725      
Coût des ventes



29,600,913


EBITDA



2,749,812


Amortissements



1,455,783


Intérêts payés



102,500


Resultat Net



1,191,529


Endettement Net



2,500,000


Nouveau Magasin

Année 1 Année 2 Année 3
Ventes     200,000 300,000 420,000
Coût des ventes

164,872 247,308 346,231
EBITDA

35,128 52,692 73,769
CAPEX

-95,000 -75,000 -18,000

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